来源：雪球App，作者： 潘研书房，（https://xueqiu.com/8914239759/323893578）
说A股绕不过茅台，说港股绕不过腾讯，在价值投资的朋友圈里一直都有茅台和腾讯的传说。茅台是酱香科技的代表，腾讯是互联网科技的代表，那这两位课代表在A股和港股的地位怎么样呢？
截至2024年12月31日A股总市值93.95万亿元，贵州茅台收盘价1522.01元，贵州茅台总股本12.56亿股，贵州茅台市值1.9万亿元，茅台市值占A股总市值约2%。
截至2024年12月31日港股总市值35.3万亿港元，腾讯收盘价417港元，腾讯总股本9224.91百万股，腾讯市值3.85万亿港元，腾讯市值占港股总市值约11% 。
值得注意的是，A股市值存在统计口径差异：Wind数据（93.95万亿）与证监会算法（85.94万亿）不同，公众号潘研书房此处采用Wind口径。
尽管近三年以来以四大行为首的银行板块涨幅较大，工商银行、建设银行、农业银行的市值已经超过茅台，但是贵州茅台仍然作为沪深300ETF（代码510300）的第一重仓股，当前净值占该指数基金的比例为4.6%。腾讯作为恒生指数ETF（代码513600）的第一重仓股，当前净值占该指数基金的比例已经超过9%。如果说研究A股不得不研究沪深300ETF，研究沪深300ETF不得不研究茅台，那么可以说研究港股不得不研究恒生指数ETF，研究恒生指数ETF不得不研究腾讯。
在潘研书房的文章中，老潘聊得比较多的是白酒上市公司，尤其是言价值投资必说的贵州茅台，老潘最近一直在怀疑自己是不是掉进了茅台的酒缸里，不然怎么一直在说茅台那些事呢？在看了当前一直比较火的国产动画《哪吒2魔童闹海》后，一句“我命由我不由天，小爷誓要当神仙”让老潘突然清醒了不少，老潘决定从今天开始，沐浴更衣，焚香祈福，准备跨越七英尺栅栏，那从何开始呢？就从昨天民营企业座谈会上坐在deepseek创始人梁文锋旁边的马化腾所创建的小企鹅说起，腾讯到底是一家什么公司？游戏公司？广告公司？还是投资公司？“我命由我不由天，读懂腾讯赛神仙”，要是太乙真人看到这里一定要飚一句川普：“你娃还真是个人才！”，现在不管这个可爱的胖师父怎么说，下面老潘开始自己的修仙之路：读懂腾讯。
腾讯（0700.HK）作为中国互联网行业巨头之一，主营业务覆盖社交、游戏、金融科技等多个领域。腾讯2023年年报数据显示，腾讯全年营收6090亿元，其中增值服务占比49%，金融科技及企业服务占比33%，网络广告业务占比17%，其他业务占比1%，可忽略不计。
作为腾讯营收占比最高的增值服务主要由游戏收入和社交网络收入构成，腾讯最热门的游戏当属王者荣耀，和平精英和英雄联盟。游戏收入仍是腾讯基本盘，游戏业务收入为腾讯带来持续不断的现金流，充足的资本是腾讯核心竞争力之一，为腾讯对外投资不断拓展互联网行业整合能力提供了坚实的资金基础。
腾讯增值服务收入合计2984亿元，游戏收入1700亿元，其中本土市场游戏收入1267亿元，国际市场游戏收入532亿元，游戏收入占增值服务的比例为60%，占腾讯营业收入的比例为30%，如果说腾讯是一家游戏公司，显然不对。
腾讯的广告业务，比如微信公众号的流量主广告，腾讯视频号广告，2023年腾讯网络广告收入1015亿元，占腾讯营业收入的17%，如果说腾讯是一家广告公司，显然也不对。
腾讯的投资业务怎么样呢？将传统的资产负债表结构升华一下，资产由投资性资产和经营性资产构成。腾讯2023年年报显示，腾讯投资性资产包括以下四部分：
1，联营公司投资2536.96亿元；
2，合营公司投资79.69亿元；
3，以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产2260.48亿元（非流动资产2111.45亿元，流动资产149.03亿元）；
4，以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产2139.51亿元；
腾讯投资性资产合计7016.64亿元，腾讯2023年总资产15772.46亿元，腾讯投资性资产占总资产的比例为44.5%，也就是说腾讯有近一半的资产都用于了投资，那腾讯对外都投资了什么呢？比如我们网上购物使用的京东，心情不好不想做饭点外卖的美团，集年轻化与知识性一体的长视频网站哔哩哔哩都有腾讯投资的身影。
腾讯2014年起累计京东投资约178.79亿元，持有京东17.88%股权，2021年通过派息减持京东，减持约1040亿元，净赚约900亿元，7年时间获利近5倍，复合年化投资收益率28.5% 。
腾讯2014年累计投资美团超280亿元，2022年通过实物分派减持美团，当时持有美团市值约1550亿元，净赚约1400亿元，8年时间获利4.5倍，复合年化投资收益率23.8% 。
企业家的尽头是投资家，伯克希尔哈撒韦的巴菲特是这样，腾讯的小马哥也是这样，腾讯在京东和美团上的投资可谓赚的盆满钵满。
在关于茅台近10年投资收益率的文章中，老潘提到10年前也就是2014年买入一手贵州茅台的投资回报为10.6倍，复合年化收益率为26.6%。腾讯投资的重点领域是互联网所在的科技行业，从腾讯对京东和美团的投资看，腾讯取得了和投资茅台不分伯仲的收益率。茅台这么好，那腾讯为什么不投茅台呢？也许这就是巴菲特老爷子所说的能力圈：你擅长的我不一定擅长，我擅长的你并不一定擅长。
从腾讯2023年年报业务构成看，腾讯既不是一家广告公司，也不是一家游戏公司，从腾讯资产负债表（综合财务状况表）看，腾讯更像是一家投资公司，也许未来的某一天，腾讯将成长为中国版的伯克希尔！